近日，石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院楊興全教授以通訊作者身份與合作者撰寫的學(xué)術(shù)論文“The supply chain financing role of government's stock purchase rescue policy: Stock market stabilization funds and trade credit financing of Chinese listed firms”在金融學(xué)領(lǐng)域國際著名期刊《Pacific-Basin Finance Journal》(JCR Q1)2025年第90卷正式刊出。

本文以證監(jiān)會(huì)2015年推出的股市穩(wěn)定基金作為外部沖擊，發(fā)現(xiàn)股市穩(wěn)定基金能夠顯著提升商業(yè)信用融資，這意味著中國的股市穩(wěn)定基金具有供應(yīng)鏈融資促進(jìn)效應(yīng)。渠道測試表明，加強(qiáng)內(nèi)部人治理和引人注目的明星效應(yīng)，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是股市穩(wěn)定基金標(biāo)的企業(yè)增加商業(yè)信用融資的重要渠道。此外，本文還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)股市穩(wěn)定基金持股比例較高或增持股份、股市穩(wěn)定基金進(jìn)入前十大股東以及屬于多個(gè)大股東時(shí)，股市穩(wěn)定基金促進(jìn)企業(yè)商業(yè)信用融資的積極作用更強(qiáng)。本文還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)公司治理較弱、融資約束較嚴(yán)重、經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高時(shí)，股市穩(wěn)定基金持股對(duì)商業(yè)信用融資的積極效應(yīng)更強(qiáng)。此外，本文發(fā)現(xiàn)股市穩(wěn)定基金在優(yōu)化供應(yīng)鏈融資的同時(shí)可以增加企業(yè)價(jià)值。總的來說，本文連接政府救助、股市穩(wěn)定基金（國家隊(duì)基金）和商業(yè)信用融資的相關(guān)文獻(xiàn)，從促進(jìn)股票市場健康發(fā)展的政府救助行動(dòng)和國有特殊機(jī)構(gòu)投資者的雙重視角，拓寬了對(duì)商業(yè)信用融資影響因素的研究。此外，本文的研究將有助于加深對(duì)中國股市穩(wěn)定基金（國家隊(duì)基金）積極影響的理解，并為其他東亞或新興經(jīng)濟(jì)體提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

本文的第一作者為經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院博士研究生楊征，通訊作者為經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院楊興全教授，第一完成單位為石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院。本研究得到了國家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目、國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目的資助。

（通訊員：張可欣 張靜 郜建銳）